Wealth-Being #15|Tăng trưởng kinh tế dự kiến hơn 8% nhờ thỏa thuận thuế Việt-Mỹ|Hoài Thu,VinaCapital

Key Concepts

• Thuế đối ứng (Countervailing Duty): Thuế áp dụng để bù đắp cho trợ cấp mà một quốc gia khác cung cấp cho hàng hóa xuất khẩu của họ.
• FDI (Foreign Direct Investment): Đầu tư trực tiếp nước ngoài, dòng vốn đầu tư từ nước ngoài vào một quốc gia khác để thiết lập cơ sở sản xuất hoặc mua cổ phần kiểm soát trong một doanh nghiệp.
• Transhipment (Hàng hóa trung chuyển): Hàng hóa được vận chuyển qua một quốc gia trung gian trước khi đến đích cuối cùng.
• China Plus One: Chiến lược đa dạng hóa chuỗi cung ứng, giảm sự phụ thuộc vào Trung Quốc bằng cách chuyển một phần hoạt động sản xuất sang các quốc gia khác.
• FII (Foreign Institutional Investment): Đầu tư gián tiếp nước ngoài, dòng vốn đầu tư vào thị trường chứng khoán của một quốc gia thông qua các tổ chức tài chính.
• Forward PE (Price-to-Earnings Ratio): Tỷ lệ giá trên thu nhập dự phóng, sử dụng ước tính thu nhập trong tương lai để tính toán giá trị của cổ phiếu.
• MSCI (Morgan Stanley Capital International): Tổ chức cung cấp các chỉ số chứng khoán toàn cầu, được sử dụng làm chuẩn để đánh giá hiệu suất đầu tư.
• FTSE (Financial Times Stock Exchange): Tổ chức tương tự như MSCI, cung cấp các chỉ số chứng khoán và phân loại thị trường.
• Valuation: Định giá, quá trình xác định giá trị kinh tế của một tài sản hoặc doanh nghiệp.
• Rotation: Sự chuyển dịch dòng vốn đầu tư từ một ngành hoặc loại tài sản sang một ngành hoặc loại tài sản khác.
• Black Swan Event: Sự kiện "thiên nga đen", một sự kiện bất ngờ, hiếm gặp và có tác động lớn.
• NIM (Net Interest Margin): Biên lãi ròng, chênh lệch giữa thu nhập lãi và chi phí lãi của ngân hàng.
• Bottom Line: Lợi nhuận sau thuế, chỉ số cuối cùng trên báo cáo thu nhập, thể hiện khả năng sinh lời thực tế của doanh nghiệp.

Thuế Đối Ứng và Tác Động Đến Xuất Khẩu Việt Nam

• Giảm thuế: Mức thuế đối ứng từ Mỹ giảm từ 46% xuống 20% được coi là một tín hiệu tích cực cho xuất khẩu Việt Nam, thể hiện nỗ lực đàm phán của chính phủ.
• So sánh với đối thủ: Mức thuế 20% vẫn cạnh tranh so với các nước xuất khẩu khác như Malaysia (25%) và Indonesia (19%).
• Mặt hàng chịu thuế: Mức thuế 20% áp dụng cho phần lớn các sản phẩm không thuộc nhóm hàng đặc biệt như điện tử (tạm thời miễn thuế), nhôm và thép (có thể có mức riêng), chủ yếu ảnh hưởng đến may mặc, giày da, thủy hải sản và nông sản.
• Hàng hóa trung chuyển (Transhipment): Mỹ áp dụng mức thuế 40% cho hàng hóa trung chuyển, gây lo ngại về định nghĩa và cách xác định nguồn gốc hàng hóa.
• Nguyên liệu nhập khẩu: Việc nhập khẩu nguyên vật liệu từ Trung Quốc (ví dụ, hơn 70% nguyên liệu cho ngành may mặc) có thể khiến hàng hóa bị coi là trung chuyển.
• Quan điểm về ngành may mặc: Ngành may mặc dễ bị dịch chuyển sang nước khác nếu định nghĩa về hàng trung chuyển không thuận lợi.
• Tác động đến FDI: Các nhà sản xuất Trung Quốc có thể muốn đặt nhà máy ở Việt Nam để tận dụng mức thuế thấp hơn, nhưng cần cân nhắc về quy định hàng trung chuyển.

Đầu Tư Trực Tiếp Nước Ngoài (FDI)

• Xu hướng FDI: FDI vào Việt Nam đang chuyển dịch từ sản xuất (60%) sang các ngành dịch vụ phục vụ thị trường nội địa (40%), như bất động sản, năng lượng, logistics và xây dựng hạ tầng.
• FDI từ Trung Quốc: Các nhà sản xuất Trung Quốc quan tâm đến việc đặt nhà máy tại Việt Nam để tận dụng mức thuế thấp hơn, nhưng còn dè dặt do lo ngại về quy định hàng trung chuyển.
• Lợi thế của Việt Nam: Việt Nam có lợi thế so với các đối thủ về FDI nhờ dân số học, chất lượng lao động và chính sách của chính phủ.
• So sánh với Ấn Độ: Miễn là mức thuế của Việt Nam không cao hơn Ấn Độ quá 10%, Việt Nam vẫn có lợi thế cạnh tranh nhờ nền kinh tế và nguồn lực lao động được chuẩn bị tốt hơn.
• Cải cách hành chính: Chính phủ đang nỗ lực cải tiến các quy trình hành chính để thu hút FDI chất lượng cao và giảm sự phụ thuộc vào xuất khẩu.

Xuất Nhập Khẩu và Tăng Trưởng Kinh Tế

• Tăng trưởng xuất khẩu: Nửa đầu năm 2025, xuất khẩu tăng trưởng 14,4%, trong đó thị trường Mỹ tăng 30,6%.
• Tác động của thuế quan: Chính sách thuế quan có thể không ảnh hưởng quá nhiều đến thương mại năm nay do các nhà nhập khẩu đã "chạy trước" đặt hàng khi có thông tin về thuế.
• Mục tiêu tăng trưởng: Mục tiêu tăng trưởng xuất khẩu 12% cho năm 2025 có thể dễ dàng đạt được.
• Doanh nghiệp hưởng lợi: Tất cả các doanh nghiệp đều được hưởng lợi từ việc giảm thuế, giúp họ có sự rõ ràng hơn trong kế hoạch kinh doanh.
• Tăng trưởng kinh tế: Mục tiêu tăng trưởng kinh tế 8% là khả thi nhờ ý chí chính trị và cải cách kinh tế.

Dòng Vốn Đầu Tư Gián Tiếp Nước Ngoài (FII)

• Dòng vốn FII: Sau khi bán ròng trong nửa đầu năm, nhà đầu tư nước ngoài đã mua ròng mạnh mẽ vào thị trường chứng khoán Việt Nam từ đầu tháng 7, với hơn 500 triệu đô la Mỹ.
• Lý do quay trở lại: Sự rõ ràng về chính sách thuế, định giá hấp dẫn của thị trường chứng khoán (PE khoảng 11 lần) và triển vọng nâng hạng thị trường là những yếu tố chính.
• Tác động của nâng hạng: Việc nâng hạng thị trường bởi FTSE có thể thu hút thêm 1 tỷ đô la Mỹ vốn thụ động và 4-5 tỷ đô la Mỹ vốn chủ động.
• Phản ứng của nhà đầu tư trong nước: Nhà đầu tư trong nước hưng phấn với dòng vốn ngoại quay trở lại, đẩy thanh khoản thị trường lên cao.

Triển Vọng Thị Trường Chứng Khoán

• Đánh giá về đợt tăng trưởng: Đợt tăng trưởng hiện tại có nhiều lý do để lạc quan hơn so với năm 2018 nhờ nền kinh tế tăng trưởng tốt và cải cách của chính phủ.
• Định giá thị trường: Định giá thị trường vẫn tương đối rẻ so với chu kỳ 10 năm.
• Tiềm năng tăng trưởng: Tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết vẫn còn lớn trong dài hạn.
• Dự báo VN-Index: VN-Index có thể quay lại mức PE trung bình trong quá khứ (13-14 lần), tương ứng với khoảng 1540-1550 điểm.
• Yếu tố ngắn hạn: Có thể có những dao động hoặc chốt lời ngắn hạn, nhưng dòng vốn sẽ chuyển sang các cổ phiếu khác có tiềm năng tăng trưởng.

Lời Khuyên Đầu Tư

• Đầu tư từ sớm và dài hạn: Nên đầu tư từ khi còn trẻ và đầu tư liên tục dài hạn để tận dụng lợi ích của lãi kép.
• Tránh dao động ngắn hạn: Không nên quá dao động bởi những thông tin ngắn hạn.
• Sử dụng quỹ mở: Nếu không có đủ thời gian hoặc kinh nghiệm, có thể đầu tư thông qua các quỹ mở.

Các Ngành Tiềm Năng

• Ngân hàng: Định giá rẻ, tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận tốt, chất lượng tài sản được cải thiện.
• Bất động sản và vật liệu xây dựng: Hưởng lợi từ đầu tư cơ sở hạ tầng và nhu cầu nhà ở.
• Công nghệ và AI: Các doanh nghiệp ứng dụng công nghệ vào phát triển kinh doanh.
• Tiêu dùng: Các doanh nghiệp bán lẻ hàng đầu.
• Chứng khoán: Hưởng lợi từ thanh khoản thị trường bùng nổ.

Quan Điểm Về Cổ Phiếu FPT

• Hiệu suất năm 2025: Hiệu suất cổ phiếu FPT không cao như kỳ vọng do năm ngoái đã tăng trưởng tốt và định giá đã ở mức cao.
• Triển vọng dài hạn: Vẫn đánh giá cao triển vọng dài hạn của FPT.
• Tỷ trọng trong danh mục: Tỷ trọng của FPT trong danh mục có thể thấp hơn so với năm ngoái, nhưng không có nghĩa là không còn thích cổ phiếu này.